Cumpriu metas, perdeu valor: o detalhe do 4T25 que derrubou a Tenda

Apesar de números recordes no ano, vendas abaixo do esperado no 4T25 e lançamentos concentrados em dezembro frustraram o mercado e pressionaram as ações da Tenda.

Cumprir o guidance nem sempre significa agradar o mercado. A Tenda descobriu isso na prática nesta segunda-feira (12).

Mesmo após entregar os números prometidos para 2025, as ações da construtora (TEND3) amanheceram em queda livre: –5,5%, negociadas a R$ 23,81, figurando entre as maiores baixas do pregão.

O recado do mercado foi direto: não basta fechar o ano bem, é preciso entregar o trimestre certo.

🔍 Recorde no ano, tropeço no trimestre

No papel, os números impressionam. No detalhe, nem tanto. A Tenda registrou R$ 1,2 bilhão em vendas líquidas no 4T25, alta de 24% na comparação anual. O problema? Esse volume ficou 14% abaixo do que o Safra esperava.

E aí vem a pergunta que pesa no valuation: Foi fraqueza de demanda ou só erro de calendário?

🗓️ Dezembro cheio… tarde demais

Segundo o Safra, o principal vilão foi o timing dos lançamentos.

Nada menos que 36% do VGV do trimestre foi lançado apenas na última semana de dezembro. Traduzindo:

🕒 pouco tempo para vender

📉 VSO pressionado

O indicador de velocidade de vendas ficou em 24%, abaixo do projetado.Sem esses lançamentos tardios? O VSO subiria para 27%.

A própria companhia explica o atraso: licenças liberadas só nos últimos dias de 2025. Nada estrutural, mas suficiente para azedar a leitura do trimestre.

Lançou bem, mas menos do que o mercado queria

A Tenda colocou 15 empreendimentos no mercado no 4T25, somando R$ 1,8 bilhão em VGV.

✔️ Crescimento de 14% sobre o trimestre anterior

✔️ Alta de 11% na comparação anual

❌ Ainda assim, 11% abaixo das estimativas do Safra

E tem mais: quase todo o volume veio da marca Tenda.

🏗️ Alea ficou pequena no trimestre

A Alea, braço de casas industrializadas do grupo, teve participação quase simbólica: apenas R$ 69 milhões em VGV, contra R$ 1,7 bilhão da Tenda tradicional.

O motivo? Um projeto relevante, Canoas, de R$ 300 milhões em VGV, ficou para 2026.Mais um item que reforça a sensação de resultado certo no ano errado.

💰 Caixa ajuda, mas não encanta

No caixa, a Tenda transferiu R$ 960 milhões em recebíveis para bancos, movimento que sustenta liquidez e geração de caixa.

📉 Caiu na comparação trimestral

📈 Subiu 42% em relação ao ano anterior

Segundo o Safra, a queda sequencial tem explicação técnica: o trimestre anterior teve efeito pontual de incentivos estaduais. Nada alarmante, mas também nada transformador.

🧠 Então… por que o Safra segue otimista?

Aqui o tom muda. Para o Safra, o trimestre foi “levemente negativo”, muito mais por calendário do que por demanda. E o pano de fundo segue favorável.

🏠 Minha Casa, Minha Vida reforçado

📈 Teto de preços maior

👥 Público elegível ampliado

💸 Mais previsibilidade de vendas e margem

Resultado: o banco reiterou recomendação de compra (outperform).

🎯 Valuation fala mais alto

O Safra mantém preço-alvo de R$ 41, o que implica potencial de alta de 63% frente às cotações atuais.

E deixa o recado final: “A Tenda negocia a um múltiplo P/L de 5,1x para 2026, o mais baixo entre as construtoras de baixa renda.” Ou seja:

📉 O mercado puniu o trimestre

📊 O banco olha para o ciclo

A pergunta que fica é simples (e incômoda) quem está certo agora: o pregão ou o fundamento?